蔡嘉民 Calvin

什麼樣的策略才會天天賺？

小弟不敢說非常了解投資市場，不過職業生涯中遇過各式各樣的投資者是真的，包括buy side及sell side機構投資者、一般投資者、全新手等等，不論是全量化抑或全人手交易的。最近有個特別的感悟，發現投資者對量化策略的期�...

在香港，炒股不如炒指數？

若談及指數與個股炒哪一個更好，相信大家都知我的取態。我已寫過無數篇文章解釋指數比個股更好炒，更易炒。不過身邊仍有大量朋友每天埋頭炒賣港股。炒賣股票不是不行，但炒賣港股則是一大蠢事。香港的股票印花稅屬...

股海生存的必要條件

有人問我，什麼是Backtest。我期望所有follow我的朋友，都一定要知道什麼是Backtest，雖然之前在不少專欄都寫過數次，但好像沒在Patreon寫過，在這正式寫一次。

什麼是Backtest？

Backtest�...

散戶指數/大戶指數/CFVID-20

相信各位朋友如果有留意小弟的Facebook都不會對散戶指數陌生。這個指標的最初其實是由耀才證券先執行，按客戶倉位，顯示市場上多人看好或看淡。若想信大眾是對的，可以跟著交易；相信大眾是愚蠢的，可以對著幹。6-7年�...

炒股並非是你所想的那樣！

擁有正確的知識與思維對投資及投機非常重要，很多人炒股一直不知自己所學所知的都是錯，輸錢時一直歸咎於運氣欠佳。

舉3個常犯錯誤 / 常見誤解：

1）看好某藍籌股便買入，卻不看指數，大環境�...

不堪一擊的流動性

本週熱話定必非原油期貨莫屬，相信大家都知道原因。不過傳媒說的原因於我看來非主因，傳媒指原油倉庫已滿，因此要付費給買家清走原油庫存，但實際上按Bloomberg數據，Cushing stock距離爆倉還有約6-8星期。除此之外，其實�...

策略大比拼！

我在Bloomberg拿了大部分的Hedge fund index再與SPX作大比拼，看看哪一個大類策略表現更佳。

為甚麼拿5年數據？因為過去5年包含了各種大升大跌市，2015、2018及今年包含大跌，而2016、2017及2019則屬於上升市況，對這個�...

小心原油陷阱！

不少人都關注最近原油價格，主要原油是價格便宜，而且足夠波動，眨眼間已能波動1成至2成，一旦看中方向，獲利甚豐，而且美俄沙的價格戰廣受傳媒cover，自然引來炒家。

不過大多新手炒家只有證券戶口，而�...

為什麼我的基金能在股災中生存？

上月中傳媒不斷報道指橋水爆倉，令ceo Ray Dalio也要走出來澄清橋水「只」虧損2成，除了橋水外，亦有極多聲稱是內幕短訊指文藝復興基金即將爆倉，短訊內容極像真，內文不下一千字，並指很多大機構也出現信貸危機云云。<...

連橋水也輸2成 我表現如何？

環球資產大跌，包括不同asset classes，金股匯債油通通下跌，投資者基本上避冇可避，連貴為避險資產的黃金及比特幣都跟隨下跌，皆因基金們欠缺流動性，便被逼瘋狂拋售不同資產。

投資者常被過去長達10年的牛...

市場是瘋了嗎？

全球股市大上大落，多國溶斷及停市，很多人都說畢生未見過，連股神巴菲特也說活了89年且未見過。廢話不會在此專欄出現，我就不多花筆墨形容市場的恐慌程度。

這篇文主要想分析現況，以及附上部署策略。<...

在德州撲克中領略的道理 (II)

承上篇專欄，繼續探討德州撲克與金融市場的相似點，細咀慢嚼後，必對兩者的技藝皆有所提升。

4：注碼控制

Poker中，新手拿到27與拿到A7後，下的注碼很多時都是一樣，都是一個大盲。因為他們志�...

在德州撲克中領略的道理

前兩篇文寫了金融市場與賭場的比較，談到賭博，基本上我不會光顧賭場，賭股另計，因為賭場所有遊戲都是負期望值（expected value)。不過，炒家們有空可以學玩或多玩德州撲克，我玩了德州撲克數年，發現Texas holdem與金融市...

股市是大型賭場嗎？(II)

上次專欄指出股市與賭場的相同之處，若果能充分咀嚼，定必對諸君炒賣投資有一定啟發。

不同的是，這次會提出股市與賭場的不同之處。

一：規律

金融市場絕對有規律，基本分析大體...

股市是大型賭場嗎？

有人會把金融市場比喻成一個大型賭場，這點我大程度上是不同意，不過當然，兩者有若干同通點。透過分辨兩者的相同與不同，相信會對大家炒賣有所幫助。

兩者相同的地方有三：

1. 兩者都是非常...

有一種人叫Andy

身邊不乏炒股的朋友，經常嘴炮「我早就話XXX會升，宜家升左喇」、「我早就話YYY會跌，宜家就跌到n蚊喇」，令你覺得自己很廢，很自卑。除了我之前說的Survivorship bias外，其實有極大量都是馬後跑或紙上談兵。

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波動市是賺錢好時機

上一篇文比較長，但反應一般，這次稍為縮短一點。

近日市況波動，港股兩星期下跌1成，內地股市也如是，然後再來兩個大反彈，A50今天反彈幅度達4%以上。小弟的基金過去1個月盈利超過5%！

以年回...

指數還是股票容易賺錢？

即使我寫了無數篇文章指出股票不是用來短炒的，用股票來短炒輸錢的會佔多數，但身邊仍有極大量朋友在炒股票。

在這裡，股票分為2類，一類是大部分時間都在合理價格附近。因為那些公司股價計價容易，吸�...

為何炒股總是輸

https://hk.appledaily.com/finance/20200104/5YSPP7ZXUSTIQDEU5JZWXX4HQQ/

早前看到一篇文題為《為何炒股總是輸》，當然立即按進去看，因為這個�...

為甚麼投行的預測都錯？

https://finance.sina.cn/hkstock/ggyw/2019-12-11/detail-iihnzahi6794128.d.html?from=wap

先送一篇文章給大家，文章列出數家top tier的投資�...

北上小記一則

基金經理雖然可以很懶，把所有工作都交給交易員/分析員去做，但有些工作則避無可避，例如有高淨值的投資者想親身了解基金，仍是要基金經理，或者策略師親身解說。平均每一季也有些機構投資者及HNW投資者對小弟的基�...

千萬不要胡亂看好藍籌股

2019年最後一篇專欄，打算不寫太長，大家放鬆一下。事源最近與一些朋友吃飯聊天，因為今年環球股市表現不錯，當然會聊到來年看好什麼股票云云。不過發現很多人也會犯下一個錯誤，就是看好藍籌股/大型股。

為甚麼大型對沖基金都會虧損？(II)

繼經一探討了3個原因後，上篇Patreon提到其實大型基金輸錢還有大量原因，這次再多探討3個原因。

原因一，人太多，管理難度高。我曾指出過Prop trading firm的技術遠比銀行高，包括IT、infrastructure、connection等等，�...

為甚麼大型對沖基金都會虧損？

最近很多人都談及全球最大型對沖基金 — 橋水的表現，說他不賺錢。最近一期經濟一週已經列出了3個原因（詳情請看經一），包括資金太大，使其1)轉身速度慢，2)可使用的策略有限，以及資金大使之3)不能輕易做淡，失去對...

Delta hedge有什麼用？

過去3星期剛舉辦了一個大學生免費課程，反應熱烈，幾乎每個發來的cv都是dean list，又懂python，又在大行做過，好不容易才能選出20位學生。

課堂上被問了一個問題：「Delta hedge有甚麼用？」，這是一個好問題，�...

KFC與CTA的關係

你沒有理解錯，的確是想說賣炸雞的KFC。上星期見金拱門出了新款麥炸雞，就想再試試吃KFC的雞，refresh一下memory，然後互相比較看看。怎料KFC的雞極縮水，令我以為現時KFC主張使用乳鴿。

我在想，是不是我手氣�...

歷史波幅該用多少數據計算？

這次探討的是歷史波幅的參數。大家該知波幅有數種，引伸波幅(IV)、相對波幅及歷史波幅(HV)，每種都有一個參數 — IV的就是多久後到期的期權，例如1個月、3個月，或6個月，而相對波幅及歷史波幅說的就是Look back period，即�...

大戶手影 (II)

延續一點上一次文章的內容，上次講述觀察大戶手影的方法，並指出了很多大戶數據都是嚴重濟後，因此可用性很低。有朋友問及期權倉位，其實筆者曾在其他專欄提過，有興趣多重可以上HKPTRC的網站，有很多免費文章。

觀察大戶手影

觀察大戶是一個很不錯的做法，其實坊間有不少分析都會這樣做，例如看大型基金的持倉、看CFTC公佈的期貨好淡倉分佈、看交易所公佈的期貨十大持倉、看巴菲特的持倉、看期權倉位、證監公佈的淡倉數據等等。

巴菲特現金持有破紀錄 將有股災發生？

炒股批判思維很重要。

近半年發現很多Facebook專頁都提及股神巴菲特的現金持有量創歷史新高，比2008海嘯持有量還高，意味股災即將來臨。然後那些帖子讚好量數百，分享量數百。如果讚好的人全都因此而相信股...